核心观点

2024 年上一段时间，单位达成运作数据收入来源145.12 亿港元，相比上涨期3. 80%；归母净净收入润11.89 亿港元，相比上涨期17.45%。单位经运作数据绩相比上涨期常见系和动力煤的价确保高位开机运行累加联网剩余电量相比上涨期的印象。长期以来单位煤电互替的运作模式英文，用电销售的业务的净收入上涨期可套利煤焦销售的业务的的价起伏，有效保障产品经运作数据绩的稳定上涨期。现下，单位乐观发展海则滩煤业施工，表明单位筹划，海则滩煤业保守估计在2026 年6 月首采工作中面建成建成投产，保守估计在如今产煤300 万立方米；2027 年一期度采取共同试运行的，预测产煤1000 万立方米。海则滩煤业的建成建成投产可能进一部偏厚单位经运作数据绩，表明单位估算结果显示，海则滩煤业保守估计在年增加约90 亿港元、添加了净净收入润约44 亿港元、添加了运作性净現金流约51 亿港元、融资回馈社会率达50%上面的。

事件

永泰能源发布2024 年半年度报告

2024 年上几年，企业实行了开门使收入145.12 多亿，相比的加强3. 80%；归母净收入率润11.89 多亿，相比的加强17.45%；扣非归母净收入率润11. 12多亿，相比的加强10.66%；单年度归母净收入率润7.23 多亿，相比的加强21.71%；实行了权重净股本价值率2.54%，相比加强0.27 个月环比；实行了基本的每1股价值0.05 元/股，相比的加强17.32%。

简评

电力盈利持续改善，归母净利同比增长

2024 年上6个月，我司完成暂停闭店纳入145.12 亿，环比持续增加环比增速率增速3. 80%；归母纯的成本 润11.89 亿，环比持续增加环比增速率增速17.45%。我司经暂停营绩效环比持续增加环比增速率增速主耍系运转煤价钱多少形成底位加载累加在网络上充电电流环比持续增加环比增速率增速的关系。关键在于我司煤电互补式的营运机制，供电局国际相关业务部门部门的的成本 增速可风险对冲山西煤炭使用量能源国际相关业务部门部门的价钱多少起伏较大，质量保障整个经暂停营绩效的添富蓝筹增速。分国际相关业务部门部门来说，我司供电局和山西煤炭使用量能源国际相关业务部门部门依次完成暂停闭店纳入88.04 和53. 44 亿，同影响+14.32%和-8.41%；完成毛利额额率15.46%和48.38%，环比持续增加环比增速率影响+8.86 和-7.71 个月利息。我司供电局毛利额额率环比持续增加环比增速率不断提升，主耍系原煤的成本环比持续增加环比增速率走低。2024H1 我司选购山西煤炭使用量能源874.72 亿立方米，各举长协煤的比例为达86.84%。我司单每季度归母纯的成本 润7.23 亿，环比持续增加环比增速率增速21.71%。期内成本率个方面，2024H1 我司卖出成本率、的管理成本率、生产研发成本率和财税成本率依次为0.37%、3.70%、0.25%和6.84%，环比持续增加环比增速率影响+0.11、-0.60、-0.19 和-1.94 个月利息。2024 年上6个月，我司财税成本为9.92 亿，环比持续增加环比增速率走低19.19%，主耍系我司汇兑丢失环比持续增加环比增速率削减2.09 亿。

海则滩煤矿建设全面加速，公司经营业绩有望增厚。截至2024 年6 月末，公司控股总装机容量918 万千瓦、参股总装机容量400 万千瓦，所属电厂分布在江苏与河南地区。2024 年上半年，公司实现发电量193.65 亿千瓦时，同比增长13.44%；实现上网电量183.56 亿千瓦时，同比增长13.55。煤炭方面，公司目前公司煤矿总产能规模为2110 万吨/年，在手煤炭资源量38.29 亿吨，其中：

优质焦煤资源量9.22 亿吨，优质动力煤资源量29.07 亿吨。2024 年上半年，公司原煤和洗精煤销售量分别为592.23 和143.89 万吨，同比减少2.68%和8.68%。目前，公司积极推进海则滩煤矿建设，根据公司计划，海则滩煤矿预计2026 年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，预期产煤1000 万吨。海则滩煤矿的投产有望进一步增厚公司经营业绩，根据公司测算结果，海则滩煤矿预计年增收约90亿元、新增净利润约44 亿元、新增经营性净现金流约51 亿元、投资回报率达50%以上。

全钒液流储能持续布局，煤矿扩张有望贡献边际利润，维持“买入”评级。公司持续推进全钒液流储能全产业链布局，目前公司1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2 代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。同时，公司南山煤业光储一体化示范项目于4 月正式开工建设，预计9 月底竣工投运。煤炭资源方面，公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿扩增项目已启动出让程序，合计拟扩增边界资源面积5.29 平方公里，预测资源量约1975 万吨。目前公司煤炭与电力业务实现互补经营，海则滩煤矿建设全速推进中，公司经营业绩有望实现持续增长，我们预期公司2024 年至2026 年归母净利润分别为25.61 亿元、26.43 亿元、30.55 亿元，对应EPS 为0. 12 元/股、0.12 元/股、0.14 元/股，维持“买入”评级。

风险分析

焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可能不及预期。

动力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，公司电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，公司电力业务重回亏损状态，公司下半年业绩可能将不及预期。

储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。

     

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