投资要点

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业总收入145.12亿元，同比+3.8%；归母净利润11.89亿元，同比+17.45%；扣非归母净利润11.12亿元，同比+10.66%；单季度来看，Q2公司实现营业收入71.91亿元，同比+4%，环比-1.8%；归母净利润7.23 亿元，同比+21.7%，环比+54.9%；扣非归母净利润6.41 亿元，同比+9.7%，环比+36.3%。

煤炭业务：Q2产销环比上升。2024H1，公司实现原煤产量、销量为598.20/592.23万吨，同比-1.11%/-2.68%，其中洗精煤销量143.89万吨，同比-8.68%。商品煤吨煤售价807.68元/吨，同比-12.1%，吨煤成本369.62元/吨，同比-3%。分季度来看，Q2公司原煤产量/销量为359/355 万吨，同比-2.2%/-3.3%，环比+49.7%/+49.4%，其中洗精煤销量82 万吨，同比-17.9%，环比+32.9%。商品煤吨煤售价734元/吨，同比-8.1%，环比-20.1%；吨煤成本350元/吨，同比-5.1%，环比-12.5%。

电力业务：量价齐升，成本下降显著。2024H1，公司完成发电量193.7 亿度，同比+13.4%；实现售电量183.6 亿度，同比+13.6%，度电价格0.48 元/千瓦时，同比+0.67%。受益于长协煤兑现提升&动力煤价格回落，公司度电成本0.405 元/千瓦时，同比-8.87%。上半年，公司电力业务毛利为13.6 亿元，同比增加167.6%。

分年度一起来看，装修公司Q2 发电池容量93.67 亿度，同比增长增长增速+12.7%，同比增长增长-6.3%；实行售电池容量88.87 亿度，同比增长增长增速+12.9%，同比增长增长-6.2%。

夯实基层基础中国煤炭本职，推动体制改革煤电构造。集团于2024 年8 月公布的《发布日持股购得股权应急演练方案》，拟以发布日价1.29 元/股，消费对价不多于3.5 亿购得天悦煤业股权。天悦煤业扩产为60 亿吨级/年，保要储量389 亿吨级，主产高品级焦煤，都是茶叶专业市场匮乏煤种，收够完工后保守估计一年可增减净纯收益润1.6 亿上述。同时，海则滩矿井当作集团周到推动煤电一身化个人目标的关键点工作中，将于2026Q2 推动最个工作中面开工，去年产煤300 亿吨级。2027 年开工后，去年产煤达到1000 亿吨级，按2023 年茶叶专业市场月均煤价最初算卦，可增减净纯收益润约44 亿，资金感恩率达50%上述。工作中开工后，集团煤电业务部一般推动体制改革，绩效或将推动急剧完善。

盈利预测：根据公司半年度经营情况，我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为23.9/27.8/36.2 亿元，EPS 分别为0.11/0.12/0.16 元，PE 分别为10.31/8.88/6.82 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行；基建固定资产投资资金使用不及预期。

     

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